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        北交所制定程序化交易管理實施細則:四管理一監督 強監管防風險促公平

        2024/6/7 23:20:18      挖貝網

        為落實證監會相關文件要求,北交所6月7日晚起草了《北京證券交易所程序化交易管理實施細則(征求意見稿)》(以下簡稱《實施細則》)。

        《實施細則》主要內容是“四管理一監督”:報告管理、交易行為管理、信息系統管理、高頻交易管理和監督檢查。據多名市場人士分析,該《實施細則》的核心思路是通過在強監管、防風險、維護公平市場環境三方面發力,促進程序化交易規范發展,維護證券交易秩序和市場公平。

        另外,專業人士也指出,程序化交易對市場的影響具有兩面性,其在提升市場活躍度、提高交易效率方面也發揮了積極作用,一定程度上改善了市場流動性。該《實施細則》正是從趨利避害、規范發展的角度,引導程序化交易投資者合規交易,發揮其積極作用,管控好消極影響。

        強監管:出實招硬招

        渤海證券創新投資總部副總經理張可亮表示,《實施細則》的一大亮點是提出不少實招硬招,對程序化交易進行有效監管,對程序化交易投資者加大監管力度。

        他指出,從《實施細則》幾塊主要內容來看,一方面,通過程序化交易報告制度、加強機構合規風控管理、強化信息系統管理等安排,有利于促進程序化交易行業規范發展,更好發揮程序化交易在市場價格發現等方面的積極作用。另一方面,通過加強程序化交易監測監控、健全高頻交易監管、開展差異化收費等方式,有利于降低程序化交易相對普通投資者的過度優勢,更好維護證券交易秩序和市場公平。

        張可亮特別提到,《實施細則》對加強程序化交易監管提出了不少實實在在的實招、硬招。例如,細化對程序化異常交易行為監控指標;在前期報告基礎上進一步規定對收益互換客戶等的穿透報告要求;對高頻交易投資者提出從嚴管理、差異化收費等具體要求。

        防風險:重點監管高頻交易

        防風險也是《實施細則》透露的一大信號。張可亮提到,交易所通過對高頻交易重點監管,防范潛在風險。

        高頻交易具有短時間內申報、撤單筆數或者頻率極高,日內申報、撤單筆數巨大的特征,尤其高頻量化交易全程沒有人工干預,對于交易所系統安全和市場秩序的潛在影響相較于普通程序化交易更加突出。

        從海外程序化交易監管經驗看,普遍將高頻交易作為監管重點,采取加收費用、禁止過快指令等方式從嚴管理。

        《實施細則》嚴格貫徹證監會相關文件要求,結合高頻交易特點和潛在風險,借鑒海外經驗,將高頻交易作為監管重點,在高頻交易的判斷標準和差異化監管安排上為市場提供明確指引。

        張可亮認為,這樣的制度安排,一定程度上可削弱高頻交易在技術、信息和速度等方面的過度優勢,管控消極影響,讓各類投資者在一個更加公開、公平、公正的市場環境中博弈,維護交易所系統安全和正常交易秩序。

        促公平:保護中小投資者合法權益

        證券市場以中小投資者為主,是我國的國情市情,2.25億投資者中自然人投資者數量占比超過99%。北交所約700萬戶合格投資者中,自然人投資者也占很大一部分。

        相對普通投資者而言,程序化交易有明顯的技術、信息和交易速度優勢,客觀上對其他投資者帶來結果“不公平”。因此需要加強量化交易監管,維護市場公平性。

        金長川資本董事長劉平安認為,《實施細則》提出的一系列具體舉措,有利于降低程序化交易投資者相對普通投資者的優勢,體現了維護市場公平的監管導向。

        具體體現在三個方面。一是提高異常交易監控標準的針對性。現行公開的異常交易認定標準,主要針對單一賬戶、單一股票的交易行為,對程序化交易存在一定不適應?!秾嵤┘殑t》進一步完善異常交易認定標準,提升交易監控指標的針對性,重點監控可能損害其他投資者利益的異常程序化交易行為。同時,相關監控指標聚焦高頻交易行為等關鍵少數,不會影響市場正常交易需求,普通投資者對監控將“無感”。二是提高量化交易成本。參照國際監管實踐,對過度占用系統資源的高頻交易等行為,將收取更多費用,實行差異化收費。三是公平分配交易資源。要求證券公司按照公平、合理原則為各類投資者提供交易單元服務,不得為程序化交易投資者提供特殊便利。這有利于督促證券公司合理分配資源,保障不同客戶之間的交易公平。

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